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万家基金债券市场大跌点评

2018-12-14 18:04
来源: 万家基金
编辑:东方财富网

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【万家基金债券市场大跌点评】超级周来临之际,债市出现明显调整,而股市、商品和人民币汇率出现上涨。(万家基金)
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  1、核心观点:超级周来临之际,债市出现明显调整,而股市、商品和人民币汇率出现上涨。显示风险偏好出现了改善,我们预计未来一周减税、改革、开放等政策超预期概率较高,市场风险偏好将修复,未来一段时期股票表现可能会超预期,短期债市则可能出现回调,但是中长期看债券市场向好趋势未变。

  2、今天债市出现明显调整,其中主力国债期货跌0.66%,创7月以来最大跌幅,10年国开债利率上行约9BP,10年国债上行7BP,其他品种出现不同程度上行。

  3、债市调整,主因是风险偏好提升。今天大类资产呈现出非常显著的联动性,A股、港股、商品和人民币汇率等风险资产均明显上涨,债券则下跌,而且不同市场的成交量都明显放大。这种联动性是不同寻常的,显示股市、债市、商品和外汇市场的参与者,都在期待着什么。而未来一周,也堪称超级周, 11月经济数据,中央经济工作会议,改革开放40周年纪念,美联储议息会议,此外中美正在进行贸易谈判,随时有可能会出现中国降低关税等措施。鉴于股市等风险资产被压制了很长时间,债市等则持续表现较好,市场担忧这些重大事件,可能会打破大类资产运行格局。

  4、债市短期有调整压力。(1)我们认为,政策确有超预期可能,当前市场对明年经济预期一致悲观,信心不足,改革和减税呼声很高,国际市场不确定性风险因素也加大了政策有所作为的紧迫性。因此,在改革开放40周年特殊日子,和中央经济工作会议上,宣布一些提振信心的重大措施,可能性也较高。(2)市场一致预期过强。最近债券市场利好消息不断,利率大幅下降,通胀担忧变成通缩预期,PMI跌至50荣枯线,信用数据不振,市场陷入找不到利空的局面,利率也持续下行,国开相对于国债利差压缩至40BP的历史低位,显示市场交易情绪过于乐观。(3)债市短期要出现更大行情,缺乏增量资金配合。一方面央行在引导利率维持中性水平,防止利率过低造成汇率压力,另一方面,当前债市增量资金仍有限,当过度上涨之后,11月外资出现了净卖出的情况,而在整个信用收缩背景下,增量资金暂时有限。(4)从大类资产角度来看,短期可能股票强于债券。今年以来股市持续大幅下跌,但国际市场不确定性风险因素出现缓和,去杠杆也转向稳杠杆,中央对民企资金支持也达到空前高度,地产政策也出现一定松动。我们预计在政策密集呵护之下,股市短期可能反弹。而债市涨了一年,年末机构兑现意愿较高。

  5、我们认为2019年债券市场向好趋势未变。(1)目前仍处于经济下行的中前期,一季度出口面临很大考验,就业也存在潜在问题,中国央行预计还有3次以上的降准,如果美联储加息放缓,央行还可能会降低MLF利率,因此债市存在催化剂。(2)只要中国不走回头路,不大幅稳增长,信用不大幅回升,债市就没有系统性风险。央行中期内将维持宽松。(3)由于2019年地产投资将面临下行,债务制约地方政府投资,宽信用很难有明显起色,只要信用不大幅回升,央行就需要持续宽货币来呵护,我们将出现类似于2009年以后美国的情形,在缺乏大幅加杠杆主体时,持续宽货币,来缓慢呵护信用,修复各部门资产负债表,2009年以后的美国经验表明,这种状况持续利好债市。

(文章来源:万家基金

(责任编辑:DF073)

 
 
 
 

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